英國巴菲特 Terry Smith 的投資三部曲：買好公司，別付太高價，無所事事

投資世界充滿了複雜的術語、無盡的財經新聞和令人眼花撩亂的策略，我們被告知要擇時進出、要分散風險、要關注宏觀經濟……但如果，通往長期財富的道路，其實簡單到只有三句話呢？

泰瑞・史密斯，這位言語犀利、思想清晰的英國投資人，就用他創辦的 Fundsmith 基金驚人的長期績效，向世人證明了「大道至簡」的力量。

他從不試圖預測市場的下一步，也極度厭惡頻繁交易，他將自己成功的秘訣，濃縮為一個極其簡單、卻蘊含深刻智慧的三部曲策略，對於那些在投資中感到迷惘、不知所措的人來說，這套心法，是指向清晰目標的指南針。

第一步：只買「好公司」 (Buy Good Companies)

這是史密斯策略的基石，也是最耗費心力的一步。那麼，在他眼中，什麼才是值得長期持有的「好公司」？他有一套清晰的篩選標準：

1. 高資本回報率 (High ROCE)： 這家公司必須是一部高效的「印鈔機」，能夠用少量的資本投入，創造出大量的現金利潤。他尤其看重以現金形式呈現的資本回報。

2. 可預測的重複性收入： 公司的獲利，最好來自於成千上萬筆、微小但會不斷重複發生的日常交易。這種模式極其穩健，不易受到單一事件的衝擊。

3. 強大的無形資產： 公司必須擁有難以被複製的競爭優勢，例如深植人心的品牌（如 LVMH）、獨佔性的專利技術（如醫療器材公司）或龐大的網路效應（如微軟）。

4. 不受景氣循環影響： 他偏愛那些即使在經濟衰退時，人們也必須購買其產品或服務的公司，例如消費必需品、醫療保健和企業軟體服務。

總結來說，他尋找的是那些業務模式簡單、資本投入低、現金流穩定、且歷經時間考驗的產業龍頭。他有句名言：「我們不投資那些需要銀行的公司」，藉此來排除那些高槓桿、業務複雜難懂的企業（如銀行、地產、公用事業）。

第二步：不要付太高的價格 (Don't Overpay)

找到了全世界最好的公司，但如果買在天價，依然可能是一筆糟糕的投資，這是史密斯的第二條鐵律。

他是一位「品質投資者」，但他同樣重視「價值紀律」，他不會像傳統的價值投資者那樣去撿「便宜貨」（Cigar Butts），因為那些公司通常都很平庸。但他也不會像純粹的成長股投資者那樣，不計代價地追逐高成長。

他尋求的是一個平衡點：為高品質的公司，付以合理的價格。

他最常使用的估值指標，是「自由現金流收益率」（Free Cash Flow Yield），他會計算一家公司每年的自由現金流，相對於其市值的比率，並將其與長期政府公債的殖利率進行比較，這能幫助他判斷，相對於近乎無風險的資產，買入這家頂級公司的股權，是否具有足夠的吸引力，他願意為卓越的品質支付一定的溢價，但這個溢價絕非無限。

第三步：無所事事 (Do Nothing)

這或許是史密斯哲學中最違反直覺，卻也最關鍵的一步。

他認為，一旦你完成了前兩步的艱鉅工作——找到了少數幾家偉大的公司，並在合理的價格買入——那麼接下來，唯一且最重要的任務，就是克服你想「做點什麼」的衝動。

他將「頻繁交易」視為摧毀財富的元兇，原因有三：

• 增加交易成本： 手續費和稅負會不斷侵蝕你的回報。

• 容易擇時失誤： 幾乎沒人能持續準確地預測市場高低點。

• 讓你賣出偉大公司： 因為一時的市場恐慌或股價停滯，而過早地賣掉了那些能為你創造數十年複利的「金雞母」。

Fundsmith 基金的年換手率極低，常常只有個位數百分比。史密斯的任務，就是找到一小群全世界最優秀的企業，然後安靜地坐下來，讓這些企業的管理層和員工，年復一年地為他（以及他的投資者）創造價值。

一趟安靜的超級油輪之旅

泰瑞・史密斯的投資哲學，是一場關於簡潔與紀律的極致展演，它並不「容易」——光是第一步「找到好公司」，就需要大量的研究與篩選。但它的原則清晰、純粹且歷久彌堅。

他向我們證明了，成功的長期投資，並不是在市場的驚濤駭浪中，敏捷地駕駛快艇去追逐下一波浪潮，它更像是找到一艘堅固、可靠、擁有強大引擎的超級油輪，然後安靜地待在船艙裡，信任它能穿越風雨，讓時間帶你平穩地航向富足的彼岸。