市場漲跌都能賺？橋水基金創辦人瑞・達利歐的「全天候」生存法則

一下擔心通膨失控，一下害怕經濟衰退；一下追逐 AI 狂潮，一下又憂慮地緣政治風險。你是否覺得，市場永遠充滿了無法預測的變數，讓你的投資組合像在搭雲霄飛車？

多數投資者試圖成為「預測家」，猜測市場下一步會往哪走。然而，本期的【名人投資學】主角瑞・達利歐 (Ray Dalio)，卻反其道而行。他認為，與其徒勞地預測未來，不如打造一個無論晴天雨天都能安然度過的強韌系統。

達利歐不僅是一位投資家，更像是一位經濟史的哲學家。他帶領的橋水基金，管理著數千億美元的資產，其成功的基石，正是一套深刻理解經濟週期、並為所有可能性做好準備的「全天候」（All Weather）策略。

觀念一：理解世界運作的「經濟機器」

在達利歐眼中，複雜的經濟並非無法理解的混沌。相反地，它像一部由簡單零件組成的機器，只要你理解其運作的因果關係，就能掌握大局。他將驅動這部機器的力量簡化為三股主要動力：

生產率的長期增長 (Productivity Growth)： 這是經濟長期向上的根本。人類透過知識和技術的累積，不斷提升生產效率，創造更多價值。這條線在數十年尺度上是穩定向上的。
短期債務週期 (Short-Term Debt Cycle)： 也稱為「景氣循環」，通常持續 5-10 年。當經濟繁榮時，信貸擴張，人們借貸消費投資；當過熱引發通膨，央行就會升息抑制，導致經濟放緩或衰退，直到降息再次刺激景氣。這就是我們日常感受到的經濟起伏。
長期債務週期 (Long-Term Debt Cycle)： 跨度長達 50-75 年。當債務累積速度長期超過收入增長，最終會達到一個臨界點，引發劇烈的「去槓桿化」，例如 1929 年的經濟大蕭條或 2008 年的金融海嘯。

你不需要成為經濟學家，但理解這個模型能幫助你「定位」自己正處於哪個週期階段。你會明白，經濟衰退是週期的一部分，而不是世界末日，從而能更理性地看待市場的短期波動。

如果你只持有一支股票，那叫賭博。如果你持有台積電、聯發科、台達電，那叫「集中」，不叫「分散」，因為它們都屬於科技產業，當系統性風險來臨時，往往會同漲同跌。

達利歐對「分散風險」有著更深刻的理解。他所謂的投資「聖杯」，指的是找到 15-20 個互不相關（或低相關）的優質回報流。

「不相關」是關鍵。意思是，當資產 A 下跌時，資產 B 和 C 可能會上漲或持平。例如：

透過巧妙地組合這些「不相關」的資產，你可以在不大幅犧牲預期回報的情況下，顯著降低整個投資組合的風險。當一部分資產因特定經濟環境而受損時，另一部分資產會挺身而出，保護你的資本。這正是從「賭方向」轉變為「建系統」的核心思維。

「全天候投資組合」（All Weather Portfolio）是達利歐聖杯原則的具體實踐。其設計初衷，就是要在四種可能的經濟環境（或稱「季節」）中，都能有相對穩健的表現：

這個組合的核心，是透過資產配置來平衡不同經濟環境下的風險，而不是去猜測下一個季節是什麼。一個可供參考的簡化版「全天候」ETF 配置可能如下（注意：此為理念說明，非投資建議）：

這個組合的重點不在於追求短期暴利，而在於提供一種更平滑、更穩健的回報曲線，幫助投資者安然度過市場的驚濤駭浪。

瑞・達利歐的智慧給了我們一個全新的視角：成功的投資者不一定是最好的預測家，但一定是最懂得應對不確定性、管理風險的系統建構者。

這套哲學的核心是「謙遜」——承認自己無法全知全能地預測未來。當你放下預測的水晶球，轉而開始打造一個能抵禦各種風暴的堅固方舟時，你才能在漫長的投資航行中，真正做到內心平靜，行穩致遠。